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                                                                                                                                                                      <kbd id='qDZLBBpzd'></kbd><address id='qDZLBBpzd'><style id='qDZLBBpzd'></style></address><button id='qDZLBBpzd'></button>

                                                                                                                                                                          大庄家娱乐城:空头多头陷入互搏,中芯国际(00981)既要技术也要利润

                                                                                                                                                                          2019-05-12 11:00 保定市新闻门户

                                                                                                                                                                          5月9日,中芯国际(00981)在发布净利润同比减少近60%的季报后高开5%,并于次日在外资大行的一片“减持”声中以上涨收尾。

                                                                                                                                                                          智通财经APP获悉,中芯国际2019年Q1实现收入约6.69亿美元,同比减少19.5%;毛利约1.22亿美元,同比减少44.6%,毛利率降至18.2%,净利润为1227.2万美元,环比减少53.7%,同比减少58.2%。

                                                                                                                                                                          对于中芯国际的业绩持续下滑,市场给予了足够的宽容,而这份宽容也是市场基于其14nm芯片研发的预期。在这一预期中,中芯国际的股价在半年时间中反弹了50%,甚至连大幅下滑的业绩都无法阻止其继续上涨。

                                                                                                                                                                          那么,14nm意味着什么?为什么能给中芯国际的股价带来如此强的支撑作用?

                                                                                                                                                                          先进制程领域的新玩家

                                                                                                                                                                          如果把中芯国际的K线图拉长来看,可以看出其在行业复苏后的三轮上涨逻辑。

                                                                                                                                                                          2012年,中芯国际的股价经历了一轮上涨行情,累计最高涨幅超过200%,而这一年刚好是该公司实现扭亏为盈、进入稳定经营的时期。

                                                                                                                                                                          从2012年开始,邱慈云掌舵中芯国际CEO,调整公司经营战略,专注于成熟工艺的应用而不是盲目追求先进制程与规模扩张,并同时提高公司产能利用率。自此,中芯国际的业绩整体实现稳步上升。

                                                                                                                                                                          在2015年中芯国际的产能利用率达到满载后,其股价随即进入了调整期段。2016年,中芯国际开启了新一轮的产能扩张,并开始计划进行制程升级,先后将前台积电COO蒋尚义、前台积电及前三星研发大将梁孟松招入公司,同时,赵海军接替了CEO一职。

                                                                                                                                                                          期间,中芯国际的股价于2016年7月启动,并在接下来的半年中上涨了余80%。但调整也随之而来,2017年中芯国际的净利润同比下滑25%,其股价也逆市回调了四成。

                                                                                                                                                                          2017年10月,梁孟松的加入扭转了中芯国际下跌的趋势,深究这一轮翻倍涨幅的原因,在于梁孟松加入后带领公司向先进制程转型。14nm就是其转型的成果,也是中芯国际今年以来的反弹原因。

                                                                                                                                                                          众所周知,目前全球晶圆代工市场呈现了一超多弱的竞争格局,台积电以55.9%的市场份额高居第一,而其他厂商的市占率均未超过10%。台积电之所以能成为“一超”,因为其牢牢把控着先进制程。

                                                                                                                                                                          然而,先进制程的门槛非常高,台湾第二大晶圆代工厂联电曾在去年8月宣布放弃12nm以下的先进工艺研发,而世界第二大纯晶圆代工厂格罗方德则同时宣布放弃7nmLP制程的研发。因此,在先进制程的龙头集中度非常高。

                                                                                                                                                                          但如今随着中芯国际14nm即将量产,其也终于成为了先进制程领域的新玩家。

                                                                                                                                                                          14nm、28nm HKC+“两开花”

                                                                                                                                                                          除了打开先进制程的大门外,14nm也将成为中芯国际未来提高毛利和净利的关键。

                                                                                                                                                                          智通财经APP获悉,台积电除了把控着50%以上的晶圆代工市场外,也拥有着超过50%的毛利率,这让毛利率仅有18.2%的中芯国际望尘莫及。

                                                                                                                                                                          截至2018财年,台积电的晶圆销售额占比中,先进制程占比为43%,28nm以下的占比则超过60%,而这一比重还有逐步增加的趋势。

                                                                                                                                                                          从上图可以明显看出,除了先进制程外,台积电28nm及以上的晶圆销售收入在逐步降低,整体占比由2016年的72%下滑至2018年的57%,先进制程则担起盈利的大旗。

                                                                                                                                                                          相比之下,中芯国际28nm以下的晶圆收入占销售额的比重仅有3%,先进制程目前仍为0。

                                                                                                                                                                          针对中芯国际较低的毛利率,有分析师称,“中芯国际此前成功借助比较成熟的技术赢得客户,但是很难提高盈利”。不过,一旦14nm实现量产后,或将改变这一局面。

                                                                                                                                                                          从台积电的晶圆销售情况来看,14/16nm制程占其收入比重最高,是重要营收来源。所以当中芯国际在今年实现14nm量产后,或许将如其管理层所说,公司将迎来腾飞的新节点。

                                                                                                                                                                          不过,据其管理层此前在电话会议中介绍,14nm量产主要经历三个阶段,第一阶段是成本>ASP,第二季度成本=ASP,第三阶段成本

                                                                                                                                                                          此外,28nm HKC+或许也将成为另一个利润贡献点。

                                                                                                                                                                          在2019年Q1财报中可以发现,中芯国际的28nm晶圆收入占比同比、环比均有所下滑,主要原因在于其当前28nm以较为低端的PoL Y Sion工艺为主,HKMG产能及良率尚不高。同时,中芯国际管理层也在业绩会上透露,整个行业在28nm供应上产能过剩,且公司的机器仍处于折旧高峰期。

                                                                                                                                                                          不过,这一情况在28nm HKC+的推出后或许将有所改变。智通财经APP获悉,28nm HKC+为原28nm HKMG的升级版,可以对标台积电的28nm HPC+。据管理层介绍,该版本能够显著提升性能、降低功耗,提高中芯国际在该产品市场的竞争力。

                                                                                                                                                                          对此,有分析师预计,28nm将在较长时间内保持强需求工艺节点的地位。

                                                                                                                                                                          大行分析师的“心病”

                                                                                                                                                                          尽管中芯国际在先进制程的加持下显得“前途无量”,但成本仍是其绕不开的坎。

                                                                                                                                                                          众所周知,晶圆代工产业若追求较为先进的制程,需要投入巨额的资本开支。对应的,由于越先进的制程的设备折旧年限越短,先进制程设备折旧成本也将随制程进展逐渐提高。以台积电及台联电为例,其成本结构中折旧费用占比接近50%,为成本中占比最大。

                                                                                                                                                                          对于中芯国际今年一季度的业绩下滑,折旧开支的增加也“贡献”了一份力,据财务数据,该项费用环比增加9.7%、同比增加3.4%至2.9亿美元,占收入比重为41.6%。从上图可以看出,中芯国际的资本开支占收入的比重处于行业的高水平,甚至远超台积电及台联电。

                                                                                                                                                                          折旧开支的增加也成了大行分析师的一块“心病”。如小摩在研报中称:虽然中芯逻辑半导体的库存周期正走出谷底,并带动公司收入增长,但考虑营运开支和折旧开支增长,对其盈利能力维持审慎看法。

                                                                                                                                                                          不过,中芯国际对研发开支的把控较为稳定,据其一季报,研发开支环比下降42.8%、同比则下降37.3%。在管理层给出的指引中,2019年中芯国际计划用于晶圆厂运作的资本开支约为21亿元,基本与过去持平。

                                                                                                                                                                          尽管管理层给的“第二季季度收入增加17%至19%,毛利率在18%至20%之间”的指引并不算高,但对于正在进击先进制程的中芯国际来说,保住利润或许已是一个胜利了。